米国政府がステーブルコインなどのデジタル資産を全面的に支持したことで、今後数年間でこれらが広く普及する可能性が生まれました。今問われているのは、それらが銀行にとってどのような脅威となるのか、そして世界中の銀行や規制当局はどう対応するのかという点です。
ステーブルコインとは、通常は米ドルなどの参照資産に対して安定した価値を維持するように設計された、民間発行のブロックチェーントークンです。2025年7月にトランプ米大統領が署名した GENIUS 法は、ステーブルコインの大幅な普及を後押しする規制の枠組みを構築しました。この法律はステーブルコインの発行者が保有者に利息を支払うことを禁じていますが、他の主体が保有者に「報酬」を提供することは制限していません。そのため、ステーブルコインは銀行預金に対して競争力を持つようになっています。
世界各国の中央銀行や規制当局の対応は、国によって大きく異なります。中国のように全面的に禁止した国もあれば、独自の中央銀行デジタル通貨 (CBDC) を発行して対抗することを選んだ国もあります。一方で、ステーブルコインを適応させ、自国の金融システムに統合する道を選んだ法域もあります。英国や日本では、規制当局がステーブルコインを規制の枠組みに組み入れ始めています。各法域の下す決断は、法的権限、監督能力、市場構造、地政学的な連携など、多くの要因に左右されます。
米国内では、ステーブルコインを銀行に対する重大な脅威とみなす向きもあります。Citi Researchのシンクタンク「Future of Finance」のグローバルヘッドであるRonit Ghose 氏は、利息に近い「報酬」の魅力が、1980年代にマネーマーケットファンド(MMF) へのシフトが起きた時と同じように、銀行預金からの逃避を引き起こす可能性があると示唆しています。しかし、より楽観的な見方をする人々もいます。たとえば、米連邦準備制度理事会 (FRB) のStephen Miran理事は、国内の銀行システムから大量の資金流出が起きるリスクはほとんどないと述べています。
可能性の高いシナリオは、今後数年間でステーブルコインが大幅に成長し、銀行の資金調達や決済手数料に圧力をかける一方で、ブロックチェーン取引、通貨交換、外国為替手数料を通じて、銀行に多大な収益機会をもたらすというプラスとマイナスが混在した展開になるというものです。
まだ初期段階ではありますが、今年の市場の動きや規制の進展は、今後の展開を占う重要な兆候を示す可能性が高く、銀行はその合図を注意深く読み取る必要があります。
ステーブルコインが2030年までにどのように銀行の経済性を再形成し得るか
ステーブルコインへのアクセスは急速に拡大する見通しです。消費者が店舗やオンラインでステーブルコインをますます利用できるようになる一方で、企業は資源計画や資金管理のシステムにステーブルコインを統合することができるようになっています。クロスボーダー決済、資金管理、貿易金融などのユースケースにおいて、ステーブルコインは顧客に常時利用可能な流動性、即時決済、そして条件に応じて実行可能なプログラム機能を提供します。
銀行にとっての朗報は、何かが差し迫っているわけではないという点です。たとえステーブルコインの供給量が、Citigroupが予測する2030年までの強気シナリオである 4 兆ドルに達したとしても、世界全体の商業銀行預金の予測額である 72 兆ドル超 (中国を除く) と比較すれば、その総供給量は小規模に留まります。
しかし、たとえ銀行が預金の大部分を守り抜いたとしても、ステーブルコインは、資金調達コストや決済手数料に重大な影響を及ぼしうる存在です。預金の代替という側面のみならず、ステーブルコインやその関連技術がどのように採用されるかによって、銀行の経済性や金融システムの競争環境が甚大な影響を受ける可能性があります。
当社は 2030 年のステーブルコイン市場に関するCiti の 3 つのシナリオを評価しましたが、すべてのシナリオにおいて銀行のコストと収益の両方に重大な影響が見られました。コスト面では、預金からステーブルコインへの資金移動が資金調達コストを押し上げ、クロスボーダー決済がステーブルコインへ移行することで手数料収入が減少します。一方で、銀行は、ステーブルコインの償還 (取引所経由の償還を含む) を通じて新たな収益を確保することができます。
銀行にとって短期的な脅威があるとするなら、それは「中抜き」ではなく、むしろ「分断化」です。ブロックチェーン、デジタル資産の種類、そして発行体 (銀行トークンからステーブルコイン、トークン化されたマネーマーケットファンド、中央銀行デジタル通貨にいたるまで) の乱立は、銀行が歴史的に果たしてきた、顧客の流動性の中心に位置するという役割を脅かそうとしています。レガシーシステムの現状を考えて、これらの動きに参加すること自体が難しい銀行もあるでしょう。
ステーブルコインが銀行業務に及ぼす影響を形成する質問
銀行やその他の機関が、この急速に変化する環境を舵取りしていく中で、いくつかの未解決の質問に対する答えが、今後の進むべき道を決定することになります。
規制当局は、ステーブルコイン保有者が利息を受け取ることを認めるか
銀行業界は、ステーブルコインへの利息付与の禁止を強化するよう議会に働きかけています。これが成功すれば、短期的にはステーブルコインの普及ペースが抑制されるでしょう。もっとも、長期的にはブロックチェーンベースのマネーファンドへのスワップ が、その代用として浮上する可能性があります。一方で、政治家たちは「消費者が資産から収益を得る機会が、銀行を守るために妨げられている」と主張する暗号資産関連業界の広告から圧力を感じるようになるかもしれません。
銀行の顧客は、預金の代替としてステーブルコインを採用するか。
多くの金融機関やテクノロジー企業、事業会社が、ステーブルコインを活用することで、企業業務から生じる銀行の収益プールの一定割合を獲得しようとしています。一方で、大手銀行は、こうした (新たな決済手段への) ニーズに自ら応えるために、トークン化預金やトークン化マネーファンドといった商品の開発に取り組んでいます。また、規制当局に対し、より多くの準備金を銀行預金に保持することを求めたり (欧州の事例)、ウォレットに保持できるステーブルコインの額を制限する (英国の事例) など、中抜きのリスクを抑える措置を求めている銀行もあります。銀行が法人顧客を維持できるかどうかは、こうした政策と市場力学のせめぎ合いによって決まるでしょう。
米国以外の金融にとって、ステーブルコインは何を意味するのか
ブロックチェーンはグローバルに機能しますが、政策立案者が規制できるのは自国の法域内にある個人や企業に限定されます。米国の政策立案者のなかには、ステーブルコインの成長を米国債の需要を拡大させる手段とみなし、ドルの世界的な需要に応える方法としてステーブルコインを支持する人々もいます。
一方で、他の法域の政策立案者は、自国の通貨、経済、金融の安定という目標をいかに守るかの戦略を練っています。金融ハブとしての地位を持つ国や地域は、自国の市場や金融機関の卓越した役割を維持するために、どのように規制を構築すべきかというさらなる課題に直面しています。将来どの形態の通貨が主流になるかは、社会における信頼の度合い、そしてどの機関が信頼されているかによって決まることになるでしょう。
米国の銀行が米ドル建てステーブルコインの発行体との競争を強いられている一方で、他の多くの法域の銀行にとっては、ステーブルコインやトークン化預金は依然として開拓の余地がある分野です。欧州やアジアの主要銀行にとっては、対応が遅れている競合他社から意味のある規模の流動性を奪い取る絶好の機会です。市場投入までのスピードとネットワーク効果を生み出す規模が、ビジネスを軌道に乗せるための重要な鍵となるでしょう。
ステーブルコイン発行体との競争に最もさらされやすいのはどの事業部門か
銀行は依然として金融システムの中心に位置しており、銀行が提供する最高の商業サービスは、ステーブルコインが提供するものと同等か、それ以上の質を維持しています。しかし、ステーブルコインは強力なユースケースを持つ特定の市場において、著しい進出を遂げています。クロスボーダー決済や外国為替のためのトークン化ソリューションは、前年比で 4 倍の成長を記録しました。フィンテック、銀行、および基幹業務管理ソフトウェアのウォレットは、次世代の企業資金管理サービスに向けて収束していく可能性が高いと考えられます。今後注視すべき動向は、規制当局がステーブルコイン発行体に対し、決済システムへの直接アクセスといった、歴史的に銀行のみに与えられてきた特権を認めるかどうかです。
ステーブルコインが普及した未来における成功の形
これらの動向は、複数の形態のトークン化された通貨が共存し、ステーブルコインのレースにおいて多くの勝者が生まれる未来を示唆していると考えられます。このような世界において、銀行は完全に中抜きされる 訳ではありませんが、取り残されないためには、発行体やインフラが織りなす、より複雑なエコシステム全体で競争すると同時に協調していかなければなりません。
勝者となるのは、舞台裏の複雑なシステムを意識させず、従来型金融と分散型金融をシームレスにつなぐクリーンな顧客体験を提供できる組織です。ソフトウェア重視の企業が素早い動きを見せる一方で、銀行は依然として、信頼、流通、信用という通貨の未来を巡る戦いにおける真の優位性を保持しています。
本記事は、AI 時代における金融サービスの未来を形づくる論点を浮き彫りにした、当社のレポート「既知の未知 (Known Unknowns) 」の一部です。